UBS: Υπάρχουν 7 προϋποθέσεις για μια φούσκα στις αγορές. Μέχρι τωρα τηρούνται οι 6 από τις 7

Μέτρια ανοδική πορεία της τάξης του 6% έως το τέλος του 2025, δίνει στους στρατηγικούς αναλυτές τη δυνατότητα να βλέπουν μία φούσκα στις αγορές με πιθανότητες 25%.

Ειδικότερα, το βασικό σενάριο για τα ήπια κέρδη των μετοχών διεθνώς στους επόμενους 15 μήνες βασίζεται στα εξής, όπως σημειώνει η UBS:

1) Οι τακτικοί δείκτες εξακολουθούν να είναι μέτριοι. Η όρεξη για ανάληψη κινδύνου είναι συγκρατημένα κάτω από τον μέσο όρο και συνάδει με την αύξηση του ΑΕΠ κατά 1% στις ΗΠΑ. Ωστόσο, θετικές εκπλήξεις από τα οικονομικά δεδομένα έχουν αρχίσει να εμφανίζονται και ο δείκτης πρόβλεψης της ανάπτυξης στις ΗΠΑ Atlanta Nowcast (ή GDPNow) βρίσκεται τώρα στο 3%  για το τρίτο τρίμηνο.

2) Όταν η Fed μειώνει τα επιτόκια χωρίς να ακολουθεί “σκληρή προσγείωση” στην οικονομία, ιστορικά οι διεθνείς μετοχές τα πάνε καλά (αύξηση 20% σε διάστημα 8 μηνών). Ομολογουμένως, η απόδοση πριν από τη μείωση των επιτοκίων ήταν πολύ καλύτερη από την κανονική, αλλά η ιστορία υποδηλώνει ότι οι αγορές κινούνται υψηλότερα. Η UBS δεν βλέπει μια σκληρή προσγείωση των ΗΠΑ το 2025 ή το 2026 στο βασικό της σενάριο.

3) Οι στρατηγικοί αναλυτές της συνεχίζουν να πιστεύουν ότι η Gen AI θα αυξήσει την παραγωγικότητα κατά 1% από το 2028, και αυτό ανεβάζει το risk premium των μετοχών των ΗΠΑ στο 4,9%, το οποίο και είναι ακόμη ελκυστικό. Πάντως, όπως επισημαίνει, το πραγματικό risk premium εξαρτάται από τον δείκτη της μεταποίησης ISM, τους δείκτες PMI και τα πιστωτικά spreads και δείχνει προς ένα risk premium της τάξης του 4,6% – αυτό θα συνεπαγόταν 10% ανοδικά περιθώρια για μετοχές (χωρίς αυτό, οι μετοχές είναι ακριβές). Στην Ευρώπη, το P/E έχει ακολουθήσει τις αποδόσεις των εταιρικών ομολόγων, οπότε δεν μπορεί να δικαιολογήσει διαρθρωτικές βελτιώσεις στην παραγωγικότητα, όπως σημειώνει η UBS.

4) Η πίεση των περιθωρίων θα είναι περιορισμένη το 2025. Ο καλύτερος βασικός δείκτης της αύξησης των μισθών στις ΗΠΑ υποδηλώνει ότι επιβραδύνεται στο 3%. Αυτό πιθανότατα δίνει στη Fed το πράσινο φως για να συνεχίσει την εντολή της “μέγιστης απασχόλησης”, αλλά και μετριάζει τη συμπίεση των περιθωρίων που έχουν ήδη υποστεί πολλές μετοχές του S&P. Ωστόσο, η πρόβλεψη της UBS για την αύξηση στα παγκόσμια κέρδη το 2025 ανά μετοχή, που την τοποθετεί στο 5%, εξακολουθεί να βρίσκεται 8% κάτω από τη συναίνεση (13%). Υπάρχουν λόγοι για τους οποίους τα μακροοικονομικά μοντέλα τείνουν να υποεκτιμούν τα περιθώρια (το 60% της βελτίωσης του περιθωρίου προέρχεται από αμυντικούς τομείς και τεχνολογία, όπου οι μακροοικονομικές ευαισθησίες είναι λιγότερο σημαντικές από τους ιδιοσυγκρασιακούς παράγοντες, και σχεδόν το ήμισυ της αύξησης των EPS που βλέπει η συναίνεση για τις ΗΠΑ το 2025 προέρχεται από την υγειονομική περίθαλψη, τις επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας και την τεχνολογία).

5) Πιστωτική αγορά. Τα εταιρικά ομόλογα και οι μετοχές έχουν παράλληλη πορεία, με τους ρυθμούς defaults να είναι χαμηλοί και τις αναβαθμίσεις να είναι υψηλές.
25% πιθανότητα φούσκας

Πέραν του βασικού σεναρίου για τις μετοχές που περιεγράφηκε παραπάνω, το οποίο όπως σημείωσε η UBS έχει 50% πιθανότητες, υπάρχουν άλλα δύο σενάρια με 25% πιθανότητα το κάθε ένα.

Το δεύτερο σενάριο “θέλει” τις παγκόσμιες μετοχές να κινούνται πολύ πιο έντονα ανοδικά, το οποίο και η UBS ονομάζει “σενάριο φούσκας” στις αγορές. Υπό αυτό το σενάριο, με πιθανότητα 25% από 15% πριν, η αγορά ανεβαίνει κατά 20% έως τα τέλη του 2025.

Όπως σημειώνει η UBS, αυτήν τη στιγμή οι 6 από τις 7 προϋποθέσεις για μια φούσκα πληρούνται.

Αυτές οι 6 είναι: το τέλος της διαρθρωτικής bull market, η κερδοφορία είναι υπό πίεση, έχει χαθεί βάθος στην αγορά, υπάρχει κενό 25 ετών από την προηγούμενη φούσκα, αυτήν τη φορά πράγματα είναι διαφορετικά (κάτι που λέγεται συνήθως λίγο πριν τη φούσκα και σήμερα σχετίζεται με την τεχνολογία), και υπάρχει έντονη συμμετοχή ιδιωτών επενδυτών στις αγορές.

Εάν η Fed μειώσει τα επιτόκια κάτω από 3% και η Τράπεζα της Κίνας διευρύνει σημαντικά την προσφορά χρήματος (και τα δύο είναι πιθανά, κατά τη γνώμη της UBS), τότε θα έχουμε και τις 7 προϋποθέσεις.

UBS: Τηρούνται οι 6 από τις 7 προϋποθέσεις για μια φούσκα στις αγορές

Σε περιόδους φούσκας στην αγορά, το risk premium των μετοχών υποχωρεί στο 0%-3% (ιστορικά, το P/E φτάνει σε εύρος 45-72x για τις περιοχές με φούσκες που αντιπροσωπεύουν έως και το 40% της κεφαλαιοποίησης της αγοράς).

Το τρίτο σενάριο το οποίο έχει και αυτό 25% πιθανότητες αφορά μία ισχυρή διόρθωση, με πτώση άνω του 10% για τις μετοχές. Αυτό, όπως τονίζει η UBS, συμβαίνει όταν:

1) η καμπύλη ΗΠΑ στην διάρκεια 3 μηνών έναντι 2 ετών αντιστρέφεται (όπως φαίνεται πιθανό στα μέσα του 2025), τότε έχουμε ύφεση στο 78% των περιόδων και οι αγορές πέφτουν τους επόμενους 6 μήνες. Η Κίνα παραμένει βασικός κίνδυνος για το παγκόσμιο ΑΕΠ

2) σχεδόν όλη η βελτίωση των περιθωρίων της κερδοφορίας στις ΗΠΑ προέρχεται από τα επιτόκια, τους φόρους και την τεχνολογία, και

3) υπάρχει δυσκολία στο να χαρακτηριστούν οι κυκλικές μετοχές ελκυστικές και τις περισσότερες φορές οι κυκλικές μετοχές και οι αγορές κινούνται προς την ίδια κατεύθυνση.